A Spectra, uma das principais investidoras em fundos de venture capital do país, vai ser cotista do terceiro fundo da SaaSholic, gestora especializada em software B2B na América Latina. O aporte é de US$ 7 milhões em um fundo de US$ 30 milhões que acaba de ser levantado — três vezes o tamanho do veículo anterior. É o primeiro investidor institucional na gestora, fundada por William Cordeiro, Gustavo Souza e Diego Gomes.
A captação vem depois de uma mudança na forma como a gestora acompanha o desempenho de suas investidas, o que ajudou a dar mais visibilidade sobre as investidas. Em vez de depender exclusivamente do valuation atribuído aos ativos em suas últimas rodadas, a SaaSholic desenvolveu uma métrica própria para tentar medir a evolução econômica da carteira.
“Quando um gestor está reportando a cota, qual é critério está usando? Em geral, é o valuation pago pelo último investidor naquela empresa e, em função da participação que ele tem, aquilo vai refletir o valor da cota”, diz Cordeiro. “Mas o preço que eu paguei hoje não quer dizer necessariamente que esse é o valor daquela empresa neste momento porque eu estou projetando o futuro.”
A SaaSholic adotou então uma métrica que chama de cARR, calculada a partir da receita anual recorrente das empresas ponderada pela participação do fundo em cada uma delas. A partir daí, aplica múltiplos de receita para chegar a uma estimativa alternativa do valor econômico da carteira.
“Se eu tenho 10% de uma empresa que fatura R$ 10 milhões por ano, diretamente o fundo tem R$ 1 milhão daquela receita. Se eu pego a receita ponderada pela participação que eu tenho em cada empresa e levo em consideração o múltiplo de receitas, tenho ideia do valor de todo aquele portfólio”, avalia o sócio da SaaSholic. “Não é uma métrica perfeita, mas é um proxy mensal do valor que existe dentro do fundo.”
Foi justamente essa evolução que chamou a atenção da Spectra. A relação entre as duas casas vinha desde o fundo anterior, quando a investidora já discutia com a SaaSholic métricas como eficiência de capital, crescimento e preço de entrada. Segundo Matheus Leone, VP da Spectra, a firma aprofundou essa análise e voltou para o terceiro fundo com uma abordagem mais madura.
“Eles fizeram o dever de casa”, diz Leone. “Aprofundaram nos números e foram acompanhando mensalmente a performance das empresas com base nesses números.” Na avaliação da Spectra, a combinação entre os preços pagos pelos investimentos, o crescimento e a rentabilidade das empresas tornou a carteira mais atraente.
Sob essas medidas, a Spectra comparou a SaaSholic com outros gestores que acompanha e a casa apareceu no topo da amostra. A estatística virou aporte, o segundo maior do fundo. O empresário Ricardo Goldfarb, que já havia aportado em fundos anteriores, triplicou a aposta. A SaaSholic também trouxe um estratégico desta vez para a base de investidores. A Evertec, companhia listada nos Estados Unidos que comprou a Sinqia por R$ 2,5 bilhões em 2023, entrou como cotista.
A nova captação ocorre justamente quando a tese que deu nome à gestora está sendo colocada em xeque pela inteligência artificial. Para Leone, o impacto não será uniforme. “Existem algumas verticais dentro de software que vão sofrer mais do que outras. Mas tudo tem preço”, diz ele, que pondera que uma gestora especializada, capaz de analisar os ativos com profundidade, pode encontrar oportunidades mesmo em um mercado sob pressão.
É também a perspectiva da própria SaaSholic. “Muita gente me perguntou, no início do ano, se o SaaS morreu. O que morreu é o software que funciona apenas como uma ferramenta para que o usuário execute uma tarefa. A próxima geração passa a assumir a própria execução”, avalia.
É por isso que a SaaSholic busca empresas com dados proprietários, conhecimento profundo de setores específicos e capacidade de incorporar novas fontes de receita, além do que chama de agent readiness. “O SaaS agêntico é o futuro”.
A gestora começou em 2019 com um fundo de US$ 1,5 milhão e, em 2022, levantou US$ 10 milhões. Entre os investimentos dos veículos anteriores, estão Conta Simples, Clicksign e Salvy.
